基金估值乱象调查：实时估值卷土重来隐蔽引流加剧短线投机

证券时报基金研究院愉悦龙

受市场高波动行情催化，沉寂许久的基金实时估值服务再度卷土重来。近日，证券时报记者多方调查发现，当前这类实时估值已转向更为灵活、隐蔽的运营模式，广泛散布于理财 APP、公众号、小程序、小红书等各类平台。

业内人士表示，在极致科技行情下，实时估值需求比以往更加旺盛，也因方式隐蔽更加难以监管。在金融持牌资质有明确规定基础上，整治基金估值乱象可从两大方向寻求突破：一方面完善行为界定标准，优化对各类变相规避监管行为的识别手段；另一方面丰富合规替代服务供给，有效疏导市场真实需求。

小众平台借记账功能

暗藏估值服务

基金实时估值，一般是指通过算法基于重仓股和行情信息拟合盘中净值走势。和盘后更新的实际净值相比，实时估值具有时效性优势，契合了具有交易诉求的投资者。据证券时报记者多方调查发现，提供基金估值的并非主流第三方平台，而是一些相对小众的科技金融平台，例如具有相当知名度的“养基宝”和“小倍养基”等。

“养基宝”微信公众号注册于2020年，此前主要发布保险产品相关信息，2021年改名为“养基宝”。该号注册主体为深圳保航网络科技有限公司广州分公司，企查查信息显示，该公司成立于2019年，股东为深圳保航网络科技有限公司，是一家IT技术服务公司。深圳保航网络科技有限公司有4位股东，有2位是个人股东，2位是公司股东（穿透后均是个人股东）。

记者从业内获取的一份该公司面向基金公司的合作材料显示，“养基宝”在2025年3月时总用户有200多万，日活跃人数在60万以上，优势在于解决基民的“收益计算”和“智能盯盘”需求。“养基宝”APP显示，收益计算相当于一个记账功能，基民通过截图或手动输入方式从天天基金、支付宝、理财通等平台导入持有基金，基于账户信息、重仓股和对应指数涨跌幅的拟合，就形成了实时估值。

证券时报记者导入某某人工智能主题基金，养基宝APP显示2026年7月24日的估值收益率为2.88%，和盘后更新的净值收益率2.82%较为接近（7月24日上证指数下跌1.61%，该平台显示为1.71%）。该APP还有付费会员制，会员可选择不同更新频率和准确度的数据源，来观看对应的基金估值。

另一平台“小倍养基”的注册主体为海南倍发君华管理咨询有限公司，有两家机构股东和一名个人股东，穿透后均是个人股东。某基金公司给证券时报记者提供的材料显示，该平台全网有1000万粉丝，产品用户超100万，日活跃人数超过26万，多为“易引导、交易型客户”。该平台也是基于基民导入的基金持仓数据提供估值。证券时报记者导入3只基金，点击对应的基金，则能看到实时估值。上述某某人工智能主题基金7月24日的估值收益率为2.64%，最终实现的净值上涨为2.82%。

变相引流助长短线操作

2023年，基金实时估值曾引起业内关注。考虑到实时估值可能会助长基民追涨杀跌甚至会导致非理性加减仓行为，在监管指导下，基金公司、银行和互联网等第三方基金平台于当年6月下架了实时估值功能。但在整个互联网上，基金实时估值功能并没有彻底消失，而是通过更为隐蔽的方式继续存在。在本轮科技行情下，主题基金动辄翻倍的高收益，实时估值功能再次成为关注焦点。

“实时估值三年前引发关注，主要是估值和实际值存在差异，引发基金公司客户投诉，投诉越来越多后就下架了。但在算法优化下，估值差距已越来越小。目前，对实时估值有需求的基民，买的多是成长主题基金，是本轮AI科技行情的深度参与者。科技资产弹性大，波动也大，实时估值是他们博取高额收益的重要抓手。”一家中小公募的电商负责人对证券时报记者表示。

“本轮行情极致分化，市场对实时估值的需求也进一步升温。”一家大型公募的品牌营销总监对记者表示，前面提及的估值服务只是“冰山一角”，还有平台从公域转到微信群等私域，通过“净值参考”“加仓榜”“连涨榜”等方式变相提供实时估值，展示申购金额和持仓收益，放大短线交易情绪。

记者在小红书上搜索“基金估值”，顺着评论区的线索找到了一个名为“小小财记”的小程序，导入基金后同样可以看到实时估值。上述某某人工智能主题基金7月24日的预估涨幅为3.15%，和实际涨幅2.82%有一定差距。

记者调查发现，在各路平台助推下，实时估值的引流目前已逐渐形成了一个“投资者—平台—基金公司”闭环。前述公募电商人士表示，在流量聚集下，某些平台上的热门“榜单”和热门基金销量，呈现出一定相关性，特别是在极致行情下。“一只热门基金在某实时估值平台上的加仓量很可观，这只基金在天天基金或蚂蚁基金上的销量，往往也会很好。”

监管整治双线推进

业内人士表示，自2023年以来监管层持续聚焦整治，及时遏制了基金实时估值无序扩张的势头。当前，实时估值相关服务虽借助更为灵活隐蔽的形式继续存在，但随着监管规则持续细化完善，此类乱象有望得到进一步清理规范。

继2023年6月下架各大平台的实时估值功能后，证监会在今年1月的通报中指出，关注到部分基金销售机构和非持牌的第三方平台重新上架“基金实时估值”功能，直接提供或通过“净值参考”“板块涨跌”等形式变相提供“基金实时估值”功能。这些功能，可能误导投资者，摊薄基金产品收益，引发投诉纠纷，应当予以规制。

“在监管趋严背景下，不少持牌机构已逐渐整改，有的下架了实时估值展示，有的也不展示各种盘中参考数据了。目前通过隐蔽方式展示提供实时估值的，以非持牌机构居多。”上述业内人士表示。

北京一位从事基金案件业务的法律人士对记者称，于今年9月实施的《金融产品网络营销管理办法》指出，对金融持牌资质做了明确规定，机构和个人未取得相应资质不得使用“金融”“基金”“理财”等字样。在这基础上，基金实时估值乱象的治理，可从两个方向入手：一是从法理上对这类行为进行清晰定义，并在变相规避行为的识别方法上持续改进；二是能给旺盛的市场需求，提供有效的替代性服务供给。两者相辅相成，缺一不可。

前述公募电商人士表示，应对实时估值进行更全面和细致的影响分析。从择时交易来看，实时估值会起到一定预判作用，但这只适用部分具有丰富经验的成熟投资者。“未来，针对实时估值的监管规定有望出台。在监管范围内，持牌机构可以通过专门的风险评级等方式，筛选出合格投资者，不合格的投资者则不予使用实时估值服务。这对监管治理和供需匹配，可能都是一种优化。”

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